L'aura de l'or de nos jours
Kevin Gardiner Stratégiste en Investissement Global
Q4.
Kevin, quels sont les principaux facteurs expliquant la solide performance de l’or en 2025 ?
Depuis des milliers d’années, l’or est largement considéré comme une réserve de valeur à long terme. Plus récemment, l’incertitude géopolitique, la baisse des taux d’intérêt, l’affaiblissement du dollar et le risque résiduel d’inflation ont renforcé l’attrait de ses caractéristiques de « valeur refuge ».
Plus précisément, les droits de douane proposés par M. Trump menacent de remettre en cause le modèle économique fondé sur l’intégration mondiale. Son apparent désengagement du partenariat de défense entre les États‑Unis et l’Europe, dans un contexte de conflit persistant en Ukraine et au Moyen‑Orient ainsi que de tensions autour de Taïwan, a nourri le sentiment d’un monde devenu plus dangereux. Parallèlement, sa campagne « Make America Great Again » a affaibli le soutien au dollar, tout comme ses pressions sur la Réserve fédérale — qui réduisait déjà ses taux — et ses projets de baisses d’impôts, susceptibles d’entraîner un déficit budgétaire encore plus important.
À nos yeux, ces évolutions restent toutes gérables. Mais à la marge, elles ont logiquement renforcé l’attrait de l’or.
Q5.
L’or est-il surévalué à ses niveaux actuels, ou les fondamentaux sont-ils toujours favorables ?
L’or ne génère aucun revenu, et, comme pour les autres matières premières, il est difficile de déterminer sa juste valeur ou sa « valeur intrinsèque ». Après sa récente progression, son prix apparaît aujourd’hui historiquement élevé, à la fois en termes nominaux et, plus récemment, en termes réels – c’est‑à‑dire ajusté de l’inflation. Le graphique est impressionnant, mais il ne constitue pas en soi un bon indicateur de l’évolution du métal dans les mois, voire les années à venir ; l’échelle utilisée contribue d’ailleurs à rendre la hausse récente encore plus spectaculaire qu’elle ne l’est réellement.
Graphique 1: Cours de L'or en valuer nominale et corrigée de l'inflation
Source: Bloomberg, Rothschild & Co (fevrier 2026)
Q6.
Comment les investisseurs doivent-ils envisager l’or aujourd’hui ?
L’absence de dividende ou de coupon rend non seulement l’or difficile à évaluer, mais aussi difficile à considérer comme une source prévisible de rendement. L’or doit plutôt être considéré comme un élément permettant d’ajouter un certain poids aux portefeuilles, en tant qu’actif capable de diversifier certains risques liés à d’autres actifs, tels que l’inflation pour les obligations et les liquidités, voire les actions dans certains cas.